光谷梦想：一文读懂天使投资的基本原理

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光谷梦想：一文读懂天使投资的基本原理

去年6月之前，股民对股市充满了信心，二级市场的高流动性刺激着投资机构们加速输出上市公司，于

是大家就可能会看到身边的朋友创业很顺利便拿到了投资。这种情况下很多项目融资顺利并不一定是因

为做了一件正确的事情，而很有可能是投资机构to股民的结果。去年6月股市崩盘之后，创业项目出现

了全赛道集体阵亡的悲惨景象。

股权众筹既爱又怕？一文读懂天使投资的基本原理

　　去年6月之后，股民不再喜欢听故事，回归到了对于上市公司价值、利润的关注。互联网投资机构

也回归了理性，开始计算项目的投入产出情况，除了关注用户量、GMV外也更加关注盈利的可行性，这

也更加贴近商业的本质。当市场发生转变，投资机构会利用自身专业能力、优先且较为全面的信息帮助

基金投资人尽可能规避风险。天使基金可以将IRR做到100%以上，很优秀的投资成熟期项目的基金IRR可

以做到50%。如此高的回报率也承载着同样的高风险，因此行业协会对私募基金投资人要求100万元起认

购，个人净资产过1000万元，股权投资往往是“富人”们的游戏。
　　“人无股权不富”，股权众筹似乎为散户投资人打通了参与早期项目股权投资的高效通道。但散户

的信息往往是落后于机构的，很多个人投资人仍然在积极的参与股权众筹投资，其中不乏有互联网从业

背景的投资人。我个人也曾经从事互联网相关工作，产品、运营、市场都有所涉及，做投资后发现早期

项目股权投资与业务逻辑存在着很大的差异，如果忽略这些差异很可能导致投资失败。
　　这里用浅显的表述和案例，分享些早期股权投资的基本逻辑，希望可以为参与股权投资的个人投资

人提供参考，适当降低风险提高收益。
　　一、 股权投资如何赚钱?
　　越是看似简单的问题，反而解答起来越为复杂，简单的因果关系往往是针对大量复杂逻辑的精简提

炼。
　　1、投资
　　目标
　　因为股权投资目标在于获得更高回报率，就不应该仅仅投资还不错的公司，而是应该至少以投资一

家百亿级别上市公司为目标，并且力争投资到领域中第一名未来才有可能在二级市场上获取更高的PE倍

数。因此对于投资机构看项目而言，看一百个项目挑选一个进行投资是很正常的，然而太多的非机构投

资人没有看过足够多的项目，便往往投资了看起来不错，却最终只能做成一桩生意的公司。这种投资失

去了股权投资的意义，回报往往低于风险。
　　投入
　　基金大多数通过投入资金来获取项目的股权，FA则往往通过投入技术技能时间来获取回报或项目的

股份，还有同时投入资金与技术的投资人。对于早期项目投入战略及资源支持更有帮助，因为避免一次

不正确的试错就可以为创业团队节省100~200万元的开销，即使投入资金少，但是如果能一直做正确的

事，项目的后续融资成功几率仍然比较高。
　　估值
　　估值是大家普遍关注的问题，由于媒体上报到的融资估值往往高于真实的估值，很多创业者投资人

都容易受到误导。对于比较优质的团队而言，目前阶段天使轮估值一般在1000~3000万元，对应要求产

品或服务上线，且有1、2个月不错的运营数据re-A轮项目估值通常在4000~8000万元，对应要求基本

完成模式验证，至少有3、4个月以上不错的运营数据。对于豪华明星创业团队，没有产品只有想法，天

使轮估值到1亿人民币也是存在的，不过这样的项目个人投资人是很难获取到的。
　　风控
　　对于各种类型的投资风控都非常重要，股权投资中投前的风控，一方面在于对行业研究、未来把控

程度的深浅，一方面在于对风险的分散。关于行研和行研方法订阅号中有涉及，对于风险分散有一个数

据供参考：某知名投资人投资60多个项目，获取高额回报的项目约占10%，死掉的项目约占50%，剩余的

为活着但是很难有大发展的项目。参考这个数据，个人投资人需要至少投资10个项目甚至更多才能基本

保证成功。
　　更为重要的投后风险管理，对于早期项目，没钱、没知名度需要获得非常多的帮助才可能走到下一

轮，想通往最终的成功还需要更多。对于早期项目投后管理重要程度很可能占比至70%-80%，一般至少

包括几个重要的部分：战略规划支持、辅助组建核心团队、提供业务资源支持、辅助获取后续融资。那

么也可以看到投资领域越专业越深入，越能做好投后风控，机构垂直化专业化也是有道理的。
　　2、退出
　　基金周期
　　看过往机构募资的基金周期可以看到，通过股权投资获取回报往往是件漫长的事情。过往基金周期

有8+2、7+3，后来有5+2，再后来随着去年资本市场变差，机构为了提高融资成功率，大多变为了3+2，

也就是投资项目需要保证3年内可退出，以给投资人分红。根据一位著名天使投资人过往投资回顾，创

业项目平均7年上市，股权投资很需要忍耐、等待。
　　退出方式
　　股权投资更多期望通过独立上市来退出，这样往往可以获得最高的回报率。还有可以通过项目中途

被收购获得退出机会。也有通过项目分红获得回报，资本市场不景气，分红获得收益相对保险，但回报

率也会大大降低，这样比较适合在项目创业初期估值很低时投资，且适合现金流较为充沛、利润里比较

高的项目。
　　收益
　　优质的可创造超高收益的资产非常稀缺，当资金量越大，获取超高回报便会越难。如前文提及，天

使机构IRR可以做到100%，市场形势好可到200%，但是中后期机构做到50%难度便很大。不得不再次强调

，对于个人投资人看到天使项目回报率高的同时，更需要看到其背后非常高的风险，因此建议个人参与

股权投资的额度控制在个人总资产的30%以内。
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